年内降息降准还有一定空间

原标题：年内降息降准还有一定空间 2月24日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR），其中，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。本月两个期限LPR均与上月持平，并且已连续第9个月“按兵不动”。 “2月份两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。”在东方金诚首席宏观分析师王青看来，这背后有两个直接原因。一是2月份以来政策利率，即央行7天期逆回购利率保持稳定，这意味着2月份LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。二是尽管受央行在春节前较大规模投放流动性等影响，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行，但最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于历史最低位，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 招联首席经济学家董希淼认为，政策基调微调以及现有利率水平处于低位也是重要因素。从政策基调看，在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中，2026年社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码。LPR维持不变，符合当前政策思路。从利率水平看，当前利率水平已较低，LPR下降的紧迫性不强。最新数据显示，2026年1月，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.2%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，与上年同期基本持平。 “受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，2025年宏观经济顶住外部经贸波动压力及国内房地产市场调整等影响，顺利完成全年经济增长目标。此外，2026年1月，央行根据经济金融形势需要，先行推出一揽子结构性货币政策，强化对科技创新、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。这些都是影响LPR报价自2025年6月以来一直没有变化的重要原因。”王青认为，展望后续市场走向，短期内货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定。 2025年12月召开的中央经济工作会议提出，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。董希淼表示，2025年以来，一揽子重磅政策陆续出台，其政策效应还需要进一步发挥。加强存量政策执行落实和持续优化，是2026年宏观政策重要着力点。在此过程中，适时实施降准降息尤其是引导LPR稳中有降，仍然具有空间和可能。 那么，进一步降息降准的空间能有多大？在1月15日召开的国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长邹澜回应称，今年还有一定的空间。从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，1月份人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。 中信证券首席经济学家明明分析，在当下实体经济融资成本已相对较低，而银行息差有待修复的环境下，国内降息的紧迫性并不强，实际操作节奏可能取决于信贷需求修复情况，需关注一季度各项金融数据成色。王青表示，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口负面影响的逐步显现，二季度宏观经济可能出现一定下行压力，届时不排除逆周期调节政策发力的可能。（勾明扬 姚 进）